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【研报掘金】后疫情时代逆周期调节工程机械受益 更看好行业龙头

发布时间:2020-03-27 20:41    来源媒体:证券时报

工程机械板块长期逻辑未变,疫情带来的延期复工主要影响开工高峰及销售高峰的时点,受益逆周期政策调节、更新替代等因素的推动,2020年全年行业需求仍在。随着疫情的逐步控制,企业生产逐步回归正常,考虑到Q1被延后及压制的需求释放以及去年同期低基数的因素,预计行业在Q2将迎来较好的增速,持续看好工程机械板块。东吴证券指出,行业强者恒强的趋势不变,更看好工程机械龙头。

核心逻辑

1、疫情冲击下全球逆周期调节时代来临,工程机械有望受益。目前全球工程机械需求主要由中国、北美和西欧带动,根据2018年的数据,上述地区以销售额统计分别占据全球需求的23.01%、30.88%和13.31%。从挖掘机使用节奏来看,中国地区春节后(一般为3-5月份)和8-10月份为开机旺季,北美和欧洲地区开工旺季一般集中在8-10月份。可以预期的是3月份后中国地区的开工数据将明显好转,而欧美地区开工小时数将出现明显下降。在后疫情时代,各国推进经济刺激计划,增加公共支出,尤其扩大基建和市政建设力度是大概率的选择,目前欧美普遍面临基础设施老化的问题,对老旧的基础设施进行改造升级对于拉动经济,提升就业意义重大,工程机械也将受益于此类逆周期调节政策。

2、国内疫情冲击影响缓解,全年需求保持乐观。受春节因素和疫情影响,1-2月国内挖掘机销量同比下降37%。目前国内重点项目复工率为89.1%,重大铁路项目、能源项目、外资项目已经基本复工,重大公路、机场、水利工程项目复工进度也较为理想。受益于下游复工复产,工程机械前期压抑的需求将的到充分释放,3-6月份将迎来需求旺季,全年仍有希望保持一定增速。期待后续国内逆周期政策持续出来,特别是对于基础设施建设、市政工程等领域的投入加大,有望为工程机械提供增量需求。预计2020年-2022年挖掘机销量分别为25.11万台、26.61万台、27.94万台,同比增速分别为6.52%、6%、5%。其中主要驱动因素包括老旧机型更新替代,新增需求和海外出口需求。

3、存量更新需求具备强支撑,更新高峰有望2021年后到来。机构判断,二手挖掘机在平均开机小时数进入10000-12000个小时的阶段开始进入更新淘汰阶段,15000个小时可能为二手挖掘机的平均使用极限。目前2011年出产的二手挖掘机平均开机小时数为9012个小时,按照目前单台挖掘机平均工作强度1000-1500个小时/年计算,2011年的二手挖掘机将在2021初左右达到理论淘汰值。当假定下游需求不出现剧烈波动的情况下,挖掘机存量更新的峰值将出现在2021年之后。

4、工程机械一带一路沿线需求潜力巨大。国内工程机械主要出口地区为亚洲(占比48%)、欧洲(占比17%)、北美洲(14%)。工程机械整机主要出口到一带一路沿线国家,同时,国内还有更大规模的工程机械零部件(2017年工程机械零部件出口73.68亿美元)出口到美国、日本、澳大利亚、韩国、印度和英国等较为发达的地区,作为备件或在当地组装。目前欧美国家加紧出台一系列刺激计划,可以预期疫情缓解后国内外需求都有望得到加速释放。

5、行业强者恒强的趋势不变,看好工程机械龙头。近年来,行业龙头市占率连连提升。1-2月行业龙头销量增速下滑幅度低于行业,疫情中龙头市场份额仍在进一步聚焦。随着大基建时代行业整体机遇来临,预计龙头公司的品牌、技术和供应链等竞争优势会得到进一步强化,市场占有率持续提升,而中小企业的增速将会承压,行业强者恒强的趋势不变。

利好公司

东兴证券指出,看好后疫情时代国内外逆周期政策为工程机械提供增量需求,存量替代仍具备相当强的韧性,看好工程机械龙头及液压件、液压破碎锤行业投资机遇,重点推荐三一重工、恒立液压、艾迪精密,关注徐工机械。

东吴证券指出,重点推荐三一重工:全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;出口不断超预期;行业龙头估值溢价。恒立液压:国内液压行业龙头,海外拓展+泵阀全面放量,增长可期。中联重科:起重机、混凝土机龙头,混凝土机刚开始更新周期,塔机销量有望继续超预期。建议关注柳工、中国龙工。

东北证券指出,根据自己草根调研情况,工程机械开工率以及挖机的销量都不错,甚至四、五月份的销量都会比较乐观,现在应该是工程机械好的配置时点。主要推荐三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重工。

本文内容精选自以下研报:

东兴证券《后疫情时代系列报告之一:全球经济刺激开启,工程机械需求加速释放》

中信建投《工程机械系列报告:疫情压缩工期,放大投资对工程机械需求的拉动作用》

东北证券《机械设备:复工加速,工程机械无须悲观,基建龙头渐起势》

东吴证券《万亿专项债投向基建,重大项目开工率回升,工程机械需求逐步修复》

西南证券《机械行业周报:看好低估值业绩高确定性的工程机械和油服》

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