移动版

柳工:产品结构改善,业绩有望提升

发布时间:2018-04-09    研究机构:民生证券

业绩稳中有涨,产品结构更加健康

2017年土石方机械实现营业收入81.10亿,同比增长62.55%;其他工程机械及配件实现营业收入27.98亿,同比增长24.84%;毛利率22.90%,同比降1.97pct,公司已通过对原材料市场价格的监控,提前做好储备和预采购,调整产品结构及推出新产品适当调整价格等多种方式进行消化,预计2018年毛利率将稳中有升。公司目前已形成挖掘机和装载机及其他产品线三足鼎立的结构状况,产品结构更加健康,挖掘机业务未来几年发展速度会更快,2020年有望进入中国市场前四强,成为公司收入和现金流及利润最大的产品线。

历史包袱不断出清,轻装上阵再出发

在风险管理上,公司严格审核经销商资信,监督跟踪客户的还款情况,对公司资产进行有效管理。2017年外部融资租赁机构余额为11.78亿,逾期金额为1275.14万元,逾期率为1.08%,垫款余额为2154.92万元,垫款率为1.83%,回购总额为964.87万元,加大风险资产的减值计提力度,资产减值损失增加2324.39万元,但绝对值并不大,剩余风险资产总量已大幅度降低。

收购完善产品线,协同助力新发展

公司出资5.46亿购买上海金泰51%股权,柳工(000528)可为上海金泰提供其连续墙抓斗和旋挖钻机等产品的挖掘机底盘,提升其产品品质和供应链更有保障,同时有利于扩大柳工的挖掘机收入,丰富工程机械产品线,双方可借助全球网络和客户资源在全球实现交叉销售,符合为客户提供全面解决方案的发展战略。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为7.06亿元、8.54亿元和11.19亿元,对应PE分别为15X、12X和9X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:

原材料价格上涨过快;全球或主要国家贸易实施保护措施。

申请时请注明股票名称