移动版

柳工(000528):Q3归母净利润实现大幅增长 四季度行业景气度有望延续

发布时间:2019-10-30    研究机构:海通证券

事件。公司公布2019 年三季报,实现营业收入142.19 亿元,同比增长5.59%,归属于母公司所有者的净利润8.82 亿元,同比增长23.31%;三季度实现营业收入40.88 亿元,同比增长10.15%,实现归属于母公司所有者的净利润2.21 亿元,同比增长85.16%,实现大幅的增长。

毛利率上升带动盈利能力提高。2019 年1-9 月,公司毛利率达23.98%,三季度毛利率26.15%,较18Q3 同比提高3.25pct,较19Q2 环比提高3.13pct,第三季度归母净利润率达5.41%,同比18Q3 出现明显的提升。我们认为公司毛利率的提高,主要受产品结构变化和减税政策带动影响,同时反映公司产品具有较强的竞争力。三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别达11.13%、4.21%、2.57%,环比略有上升,但基本保持稳定。

挖机和装载机行业保持增长,四季度景气有望延续。据中国工程机械工业协会统计,2019 年1-9 月挖掘机累计总销量179195 台,同比增长14.7%;累计内销159810 台,同比增长12.2%;累计出口19385 台,同比增长39.9%。

2019 年1-9 月装载机累计总销量93716 台,同比增长3.29%;累计内销75254台,同比增长2.91%;累计出口18462 台,同比增长4.83%。从2018-2019年政策导向看,我们认为对挖掘机发动机排放标准的要求正在趋严,不符合最新排放标准的挖掘机或加速更替,我们认为在政策因素的刺激下,挖机产业链景气度有望延续,行业有望进入4 季度产销两旺的年内第二个“小旺季”。

盈利预测:Q3 公司收入和利润实现良好增长,我们认为公司竞争力逐渐提升。

在行业景气延续的情况下,我们认为公司业绩有望继续实现较好增长,我们略上调盈利预计,预计公司19-21 年摊薄EPS 为0.71、0.82、0.92 元/股。

以2019 年10 月29 日收盘价6.38 元计算,2019-2021 年PE 分别为8.99、7.78、6.93 倍,根据可比公司估值我们给予公司2019 年11-13 倍PE,对应7.81-9.23 元,给予“优于大市”的投资评级。

风险提示:宏观经济下行,原材料价格波动,海外拓展低于预期。

申请时请注明股票名称