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柳工(000528):产品结构优化 毛利率有所提升

时间:2019-11-11    机构:国开证券

  公司近日发布了2019年三季报,报告期内实现营业收入142.19亿元,同比增长5.59%;归母净利润8.82亿元,同比增长23.31%。从单季度情况来看,2019Q3公司实现营业收入40.88亿元,同比增长10.15%;归母净利润2.21亿元,同比增长85.16%。

综合毛利率提高,期间费用率有所上升。2019年前三季度,公司综合毛利率为23.98%,同比上升1.02个百分点,毛利率提升的主要原因在于公司产品结构优化,高毛利产品销量有所提高。报告期内,公司期间费用率同比上升0.47个百分点至15.76%。其中,销售费用率同比上升1.09个百分点至9.67%,管理+研发费用率同比减少0.23个百分点至5.59%;财务费用率同比减少0.4个百分点至0.5%。

行业景气周期有望持续,公司将从中不断受益。在基建投资增速逐步趋稳、行业替换周期到来以及一带一路战略背景下出口增量市场打开等多重因素共振下,工程机械此轮景气周期有望拉长。公司在挖掘机、装载机、推土机、平地机等产品领域的市占率处于国内领先地位,在行业市场集中度不断提升的过程中,有望凭借完善的产品体系进一步提升市场份额。

深耕国际化,海外业务有望成为重要的收入增长点。公司是国内行业中最早开展国际业务的企业之一,目前已进入深度国际化阶段,业务范围基本覆盖了“一带一路”战略沿线绝大部分国家和地区,2019H1公司海外收入同比增长17.58%至17.47亿元,收入占比、毛利占比分别同比上升2.01、4.79个百分点,随着国际化战略的稳步推进,公司未来成长空间有望进一步打开。

集团混改方案获批,有利于提升公司市场竞争力。2019年10月9日,公司控股股东柳工(000528)集团混改方案获得广西国资委审批通过,未来有望通过引入外部战略投资者、资产整合等手段实现资产质量和经营效率的提升,有利于促进公司协同发展。

盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年EPS分别为0.66、0.74、0.81元,以11月4日6.32元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为9.58、8.54、7.80倍,维持公司“推荐”的投资评级。

风险提示:基建固定资产投资低于预期;市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;海外业务开拓不及预期;国内外二级市场风险。